披露：Multicoin Capital是看空LTC的。
讲故事是一个非常强大的工具，因此，专家通常将文明的快速发展归因于人类有效讲故事的能力上。由于他对人类行为的影响，讲故事可以显著影响我们对价值的看法。在当前的加密货币市场环境中，现实往往被忽视，有利于故事的传播。因此，重要的是评估流行概念的准确性，并将信号与噪声分开。让我们通过对Litecoin的分析深入研究。
1、简介
Litecoin在加密货币生态系统中的长寿往往是被误认为价值体现的基本指标。被称为BTC黄金后的白银。价值基础是BTC的测试网和加密交换的最佳媒介，市场给予的网络估值约为30亿美元。
事实上，Litecoin是预智能合约平台加密货币生态系统的遗物。这些过时的故事所产生的感知导致了当前价格与基本价值之间的巨大差异。这里面包括：
1、2017年的整体市场条件促进了Litecoin的反弹
2、近期的主要负面催化剂：包括额外的Coinbase列表，Segwit和Lightning Network采用减少了对LTC的需求，以及LTC缺乏材料开发工作。
3、Litecoin基金会几乎没有资源，Litecoin的开发几乎完全停止，Litecoin创始人Charlie Lee已经出售了他100％的LTC股份。
4、没有可持续的方式来长期为LTC网络的安全提供资金
在分析目前的事实和投资理论，2017年代反弹以及近期的重要催化剂之前，我们将通过提供Litecoin的概述和背景介绍来进行详细的阐述，这些催化剂有可能扭曲前面的事实。
2、概述和背景
作为第一个成功创建的山寨币，重要的是要了解LTC的历史意义以及今天这种重要性的积极和消极后果。
2.1创立Litecoin的愿景
在Litecoin推出之前，GPU挖矿的进步使得利用CPU挖BTC变得无法盈利。Charlie Lee认为这是对公平和权利下放的转变。这种感知范式的转变引发了2011年莱特币的发展。
未来创建针对CPU挖掘的山寨币，早期的Litecoin开发人员对BTC的代码库进行了各种更改。这些变化包括替换：（1）哈希算法：由SHA256到Scrypt （2）出块时间：由10分钟到2.5分钟 （3）总量限制：由2100万到8400万。
在以上的改变中，用Scrypt替换成SHA256是最值得注意的。Scrypt不那么复杂，而且内存密集程度很高。他的简单性允许较低的哈希值，而其内存需求在挖矿硬件的开发中发生了额外的复杂性。因此，直到最近，Litecoin的大部分存在都使得Litecoin的挖矿比BTC更具分布性。
2.2今天的Litecoin
Lee的最初愿景可能是在2011年有所成就，因此自那时起生态系统发生了巨大的变化，他通过将低挖矿的门槛，以实现公平和权力下放的最初愿景已经过时。开源软件开发人员不仅为Litecoin编写了GPU挖矿实现，而且Bitmain还发布了Litecoin ASIC。今天的Litecoin挖矿在结构上与BTC一样集中。
值得注意到是，Lee出售了他的所有LTC，并且不在与其有任何接触。他于2017年12月20日公开了他的出售行为，当日LTC交易价格为322美元。
创始人出售其全部股份是一个巨大的标志性事件。Lee列举了包括权力下放，财务距离以及其他出售利益冲突在内的原因。尽管他有意图，但现在存在激励措施错位，这降低了他继续发展和增加协议价值的动力。为了更好地实现这一目标，我们希望看到他对自己的持币进行时间锁定，或者利用它们为进一步的LTC发展提供资金。
3、Litecoin的功能和使用案例
尽管Lee的初始愿景目前无关紧要，但Litecoin相对于BTC的差异通常被认为是比较优势，这证明了Litecoin的网络价值。优势通常包括：（1）提供吞吐量和缩短确认时间（2）更低的交易费用（3）测试和实施新功能的希望以及（4）与BTC的兼容性以及利用其研发的能力
这些特征的独特性和重要性经常被夸大，这导致出现了4中截然不同的论断：（1）Litecoin作为交换媒介（MoE） （2）Litecoin作为价值存储
（SOV，即“比特币白银”） （3）比特币的测试网络 （4）长期可行性。让我们详细的探讨其中的每一个。
3.1 Litecoin作为交换媒介
观点：比特币的交易时间和成本将抑制其作为MoE的采用，相反，Litecoin以更快、更低的手续费可促成商家用来作为商品和服务的付款。
分析：Litecoin并不具备作为MoE的独特定位，也没有实质性证据证明其已被采用。MoE的行业充斥着来自闪电网络，生物安全信息交换所等整个项目以及整个智能合约平台生态系统的竞争。
Litecoin的采用通常需要使用接受Litecoin的商家的定性证据来显示。接受Litecoin的商家通常也接受一篮子其他加密货币的设置，因为BitePay等加密货币支付处理器支持许多加密货币的。商家并未明确选择支持Litecoin进行付款。相反，他们选择的是接受任何的加密货币付款，Litecoin只不过是其中之一而已。
此外，Litecoin的基金会的特定支付处理器Litepay已经与今年的3月停止运营，彻底破坏了Litecoin作为优秀MoE的说法。
此外，比特币的网络流量和实质性较高的手续费促使LTC在2017年用在支付手段的可能不复存在。比特币等等mempool目前是空的，费用只是名义上的，确认时间也是相对合理的。我们项目闪电网络的发展，Segwit采用的增加以及其他更快/更具可扩展性的区块链将确保Litecoin不再是一个有吸引力的支付方式。
3.2 Litecoin作为价值存储—比特币白银
观点：与贵金属一样，众多SOV将共存，而Litecoin将像白银一样。
分析：将数字资产与贵金属进行比较可能是一个很好的比喻，但它没有任何实质内容。银与金的比率值基于价格与重量比的概念。较低的价格与重量比使得较小的购买付款更方便。数字资产是失重的，因此无法进行相同的分析。
此外，如果我们将Litecoin称作白银，同时将比特币称为黄金，那么就没有理由不能对其他大量的加密资产说同样的话。最后，白银在工业和珠宝应用方面保留了一些价值。两者都不适用于加密。作为一般的SoV，Litecoin缺乏独特的功能和实用性将阻止它捕捉任何有意义的长期价值，并将侵蚀这一品牌地位。
3.3Litecoin作为比特币的测试网络
观点：作为比特币的测试网，Litecoin在生态系统中发挥着重要作用。在Litecoin上更容易实现对实施改进的共识，并且在历史上，Litecoin开发团队已经更快地实施改进。这方面的例子包括Segwit和Lightning。
分析：虽然这可能对比特币有价值，但引用数十亿美元的价值保留的原因简直是荒谬的。比特币根本不需要单独的市值三十亿美元的测试网。
这不是一个投资论点，而是一个错误的叙述，最有可能是由于缺乏任何其他可行的替代方案。此外，由于缺乏特定于Litecoin的工程和产品开发，没有人认为Litecoin将建立一些新的独立路径。
加密货币中的一个常见谬误是通证具有价值是因为它们有生产成本。虽然这种逻辑乍一看很吸引人，但它实际上并没有证明任何价值。价值只能通过边际需求来证明。为了证明Litecoin应该像比特币的测试网络一样有价值，这意味着比特币持有者必须自愿选择出售一些比特币以换取Litecoin，以便支持测试网络达到三十亿美元。这是一个荒谬的断言。
3.4 长期安全的可行性
观点：未来廉价和快速的交易将继续保持可持续性，即使出块奖励减少。该协议可以简单地依赖交易费来为安全提供资金。
分析：图1显示了LTC区块奖励随时间的减少。今天，每个LTC区块都有25个LTC奖励，相当于每日安全预算14,400 LTC（约750,000美元）。在2028年，根据减半的时间表，每个LTC区块将获得3.125 LTC奖励（每天1,800 LTC）。不计交易费用，LTC安全预算将在未来10年内减少87.5％。
（图1）LTC阻止了一段时间的奖励
虽然块奖励的减少对比特币来说也是如此，但是，比特币并没有将廉价交易视为关键的区分因素。Litecoin社区将有一个非常难以回答的问题：如果Litecoin网络允许安全性与块奖励一起消失，还是应该失去品牌的关键价值主张（廉价交易）？
下面的表1更清楚地显示了权衡。随着块奖励减少，为了维持安全预算和低成本交易，交易数量必须迅速增加。如果Litecoin社区希望保持目前廉价交易的叙述（目前每笔交易0.0008 LTC），维持网络安全的必要交易数量将超过网络处理这些交易的能力。
（表1）LTC安全预算
4、2017年拉力赛
尽管缺乏可行的投资理论，但Litecoin在2017年与其他加密市场一起上涨。这一点也很重要。在反弹期间，市场经历了消费者和山寨币兴趣的指数增长，多元化的场外资本都有对进入该领域的舒适切入点的需求。
这些市场条件存在于Coinbase是美国主要交易所的期间，而Coinbase仅在此期间交易BTC，ETH和LTC。仅在2017年12月，Coinbase用户就增加了95％，达到430多万。作为Coinbase最低名义价格的资产，许多天真的投资者购买了Litecoin，因为他们不明白他们可以购买10,000美元比特币的一小部分。正如将在下一节中讨论的那样，允许Litecoin崛起的市场条件不再存在。
5、消极催化剂
我们预计未来几个月会有多个强烈的消极催化剂：
- Coinbase列表的增长迅速削弱了Litecoin作为天真投资者进入加密的舒适切入点的地位，他们不了解可以购买分割的硬币
- Segwit和Lightning的采用提高了比特币的可用性和更高的容量
- 闪电网作为支付轨道的可行性
- 没有差异化的LTC路线图
- 挖矿业持续抛售压力
- Bitmain 拥有超过1M的LTC，可能会出售LTC以继续支持BCH
5.1Coinbase列表
正如第4节所讨论的那样，LTC在2017年大幅上涨，成为Coinbase上最便宜的单位资产。2018年8月7日，ETC 在Coinbase 上市，篡夺LTC的席位，成为最便宜的单位资产。由于Coinbase 考虑其他资产，ETC的上市预示着资产支持的增加。随着Coinbase上市资产的质量，范围和价格的增加，对Litecoin的需求将通过稀释思想共享和增加的选项来减少。
（图2）ETC公告后LTC市场回报（数据来源）
从数量上看，我们可以看到Coinbase公告对Litecoin表现的影响。图2和图3显示了在BCH和ETC公布后，Litecoin的20天表现。在BCH宣布后，LTC的市场表现落后于市场34％，ETC公布后表现为13％。鉴于Litecoin在过去12个月内的市场测试结果为1，我们不能简单地将这种表现归因于Litecoin比市场更具波动性。由于Coinbase是Litecoin最大的资金流入之一，因此近期中期Coinbase上市的预期快速增长可能会导致价格下跌。
（图3）BCH公告后LTC市场回报（数据来源）
5.2 来自Segwit的比特币可用性
随着Segwit采用的增长以及交换推出Segwit实施，比特币将变得更加可用 - 无论是总吞吐量还是更低的费用。Coinbase和Bitfinex今年早些时候开始了他们的Segwit支持。Coinbase在三月初实施导致segwit增长17％采用独自一人。今天，越来越多的采用已经允许持续低的确认时间和费用。进一步整合将继续提高比特币网络的性能，从而减少Litecoin的剩余效用。
5.3闪电网络的成功
虽然Segwit的采用已经并将继续提高比特币的效率，但它也允许实施Lightning。Lightning于3月上线，已经大幅降低了比特币的交易费用。目前，有超过3,000个主要的Lightning节点，仅7月份的容量就增长了85％。Lightning作为支付轨道的可行性正在迅速增加，我们预计其性能将大幅提升。此外，Lightning支付轨道以及原子交换为比特币的实用性和功能性增加铺平了道路。我们看到这一层的发展急剧增加，并期望这种情况继续下去。
5.4 缺乏差异化的发展路线
正如关于Litecoin作为比特币的testnet的叙述所讨论的那样，特定于Litecoin的开发很少。虽然Litecoin可能愿意比比特币更快地实现功能，但Litecoin并没有开发任何独特的功能。最新的Litecoin路线图发布于 11个月前，其中包括：（1）MAST，（2）闪电网络，（3）原子交换，（4）契约，（5）加密交易，以及（6）染色代币。本路线图中没有一个开发项目特定于Litecoin，我们在2018年没有看到Litecoin开发团队的有意义的活动或沟通。更重要的是，随着比特币的实施，Litecoin对比特币的边际优势将随着时间的推移逐渐减少相同的功能。
图4显示了过去12个月里Litecoin Github提交的数量。在2018年，主人几乎没有任何承诺。这些数据经常被误解为开发团队活动的指标。该团队不会在master上开发，最近发布了新版本的core 。我们认为，主服务器缺乏开发是大多数更新的功能，这些更新是从比特币核心及其相关的存储库中分配出来的。Litecoin可能并没有被开发者完全抛弃，但没有新的材料开发可归因于Litecoin。
（图4）Litecoin Github提交（数据来源）
除此之外，Litecoin Foundation的财务状况也面临风险，他们继续运营的能力值得怀疑。根据基金会的财务状况，截至5月31日的资产价值约为32.2万美元。表2显示了其资产的细分。
（表2）Litecoin基金会财务（数据来源）
其中只有1.2％以现金持有，其资产的81.65％在LTC中持有。这对基金会未来的作用来说并不是一个好兆头。
5.5 矿工的持续抛售压力
与所有基于工作量证明挖掘的加密货币一样，LTC面临着永久性的价格压力，因为矿工必须出售他们开采的LTC以支付法定计价的费用。这种压力归因于每个区块都有LTC的产生。如前所述，目前开采Litecoin的区块奖励是25 LTC，并且每2.5分钟开采一次区块，导致每天在576个区块内开采14,400个新LTC。按目前的价格，矿工每天要开采价值75万美元的莱特金币。此外，在熊市期间，矿工更有可能出售他们的奖励以支付运营成本。随着边际需求减少，矿工的持续抛售压力将加剧价格下跌，因为资产的自然反射性无法估价，只能定价。
这是Bitmain持有的1M LTC的补充，可以出售以支持BCH价格。
6、总结
总而言之，目前用于捍卫Litecoin价值的叙述似乎从根本上是不准确的，并且基于无关紧要的证据。总结一下：
（1）无论是哪一种实际应用案例（例如SOV/MoE）,Litecoin的功能和优势都没有得到优化，无法在加密的快速发展和竞争格局中茁壮成长。
（2）远离2017年条件的市场成熟促进了Litecoin的反弹将继续对价格施加下行压力。
（3）近期至中期的大量负面催化剂，包括额外的Coinbase列表，Segwit和Lightning Network的采用，以及Litecoin缺乏任何材料开发的价格都不足。
在过去的52周里，Litecoin的交易价格在41美元到358美元之间。徘徊在大约50美元，我们认为LTC被严重高估。鉴于缺乏可行的投资理论，不存在积极的催化剂和强烈的负面催化剂，我们预计LTC将继续大幅落后于加密货币市场的发展。
*披露：Multicoin Capital看空LTC。
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